从挖矿用电量看比特币价格走势

之前在微头条上发过一个想法。很多人说数字货币没有内在价值，但笔者认为比特币等数字货币也有内在价值。事实上，衡量价值的方法有很多种。有些东西的价值取决于得到这个东西要花多少钱。这类似于买东西。我花钱买东西，这东西对我的货币价值就是我花了多少钱。对于数字货币来说，其实它的一部分价值来自于挖矿所消耗的电力，也就是说我们花了这么多的电力（钱）来得到它，那么它的价值至少应该包括我为了得到它所花费的钱。 这也可以部分解释为什么一旦停电或矿场关闭，比特币的价格会下跌。这不仅仅是市场情绪和监管风向的变化。事实上，矿场越来越少，竞争程度越来越大，随着挖矿难度的下降，我们可以用更少的钱来挖比特币。按照我上面的逻辑，获取比特币所花费的挖矿费更少，币价自然会下跌。

按照这个逻辑，笔者查阅了比特币用电量的历史数据。这里比较靠谱的渠道是英国剑桥大学发布的剑桥比特币用电量指数。请参考官方网站。 当然，这个指标只是一个估计值。比特币的实际功耗与用于挖矿的设备有很大关系。这只是最好的猜测，但我认为这个估计是可靠的。 10月比特币挖矿日用电量（年化）趋势：

这里的网站每天都会公布年化比特币挖矿的用电量单位是TWh，换算成大家熟悉的KWh，也就是千瓦时，也就是1度，需要乘以10到9 次方。所以要计算比特币的每日耗电量，首先将年化数据除以 365（此处忽略闰年的影响）。知道了每天挖矿的耗电量，接下来就是知道全世界每天挖出多少比特币，这样就可以算出每个比特币的耗电量了。这里我们看的是2015年10月的历史数据。比特币在2016年7月和2020年5月经历了两次4年减半，所以每个区块的挖矿奖励从2015年的25个，下降到1个2. 16 年 5 次，20 年 6.25 次。考虑到比特币每 10 分钟产生一个区块比特币挖矿盈利计算公式，并且一天有 24 小时，那么每个区块的比特币奖励为 x6x24 以获得全球每天开采的比特币数量。同样，这只是一个估计值。

这样我们就得到了历史上每天挖一个比特币所需的电费数据，而具体的电费需要乘以一个电价。不同地方的电价差别很大。这里假设平均电价为每度电5美分（这只是一个估计，有实际高低，据说伊朗能达到2美分），电价已经基本历史稳定。这使您可以计算开采一个比特币的电费。

下图显示了开采单个比特币所花费的电价（蓝线）和比特币的实际价格（橙线）。可以看出，虽然比特币的价格从 2015 年到现在波动很大比特币挖矿盈利计算公式，但是其挖矿所消耗的电力消耗并没有那么大的波动。比较稳定，并且在稳步上涨，所以从这个角度来看，比特币在长期看来似乎有内在的上涨动力。

我们将此电费除以比特币的实际价格，得到电费占比特币价格的百分比。按照笔者开篇提到的逻辑，如果电费是比特币内在价值的唯一来源，那么超过电费的部分就是“虚拟价值”，比如流动性产生的价值、承兑、实用性、便利性等。虚拟价值的多少代表了比特币的“泡沫”有多大。这并不是说比特币不能有虚拟价值，但是如果虚拟价值成分太大，内在价值成分太小，币价就会变得更加不稳定。

下图显示了电价占比特币价格（蓝线）和比特币真实价格（橙线）的百分比：

根据以上假设，计算出每单位比特币的电费。可以看出，电费占比特币价值的比重相当大，平均达到50%~60%，2019-2020年已经达到80%以上。可见，电费确实是支撑比特币内在价值的重要因素。即使在近期超级牛市的顶部，这个比例也一直保持在 30% 到 40% 左右。而且这个比例是比较稳定的。至少从15年到现在，这个比例一直上下波动，但是一直在一个平均值附近移动，而且这个平均值在缓慢上升，也就是长期来看内在价值的占比在上升。

另外一个可以观察到的现象是，每当牛市来临时（红圈），由于比特币的暴涨，虚拟价值占比上升，电费占比下降，可以看到17、19和近期牛市，当比特币达到周期性高点时，电费占比达到周期性低点，证明虚拟价值过高，币价需要调整。

回到近期行情，比特币从6.4万美元的高位跌至3.3万美元左右，其虚拟价值已经释放。周期性低点，开始缓慢上升，向均值移动（目前仍低于均值）。因此，现阶段比特币的虚拟价值占比单就电价而言仍然过高，电价占比低于历史平均水平。因此，从电价来看，比特币仍有很强的投机性，未来回归内在价值的动力依然明显，短期内回归牛市的动力不大。

以上分析不构成任何投资建议，仅为作者个人对比特币走势的分析。